巴菲特的估值逻辑

难得的高质量复盘巴菲特的投资逻辑。三个方面的高质量：1、信息质量，尽量高还原当时可获取到的完整准确的经营数据，行业环境等信息；2、业务质量，对案例进行体系化的评估业务经济能力、经营质量、利润质量、估值等；3、较体系的总结，不同案例结合当时处境对估值的各项权重的取舍。总的来说，回归到经济本身，随着市场环境的变化，对认知能力的挑战都不一样。但，不变的是变化本身与原则。01-22

作者在引入巴菲特的思路之前有自己对于案例主营业务的分析和思考，甚至后期有几个案例和巴菲特的想法不太一致。读完这本书，两点体会：投资取决于价值（优质企业，即好的持续盈利能力和管理能力）和价格（是不是一个购买的好时机，市盈率和估值）；还有就是不要进入一个自己看不懂的行业。接下来要去学习财务报表分析了。01-09

具体的案例，偏重财务的基本面分析11-23

在评估一项投资时，我的方法是首先理解相关投资的定性要素和相关背景，然后才是它的估值。10-20

一般，案例太少，分析的也不够深入，也缺乏长期的投后总结。不如唐朝的巴芒演义。可口可乐和沃尔玛为什么买的那么晚，还有90年代后的表现。巴菲特是一个董事长，而不是投机客，能力圈是金融尤其是保险行业，消费领域（传媒和消费品），并购，参与战略调整，管理层治理，广泛的人脉。类似华润和中国平安这类大集团的搞法。还是产业为本，产业是务实、经验主义、接地气的。男怕入错行，选对行业积累真的很重要。10-30

感谢作者整理，帮读者复现老巴投资环境10-25

讲了20个投资案例，总结蛮到位，也有自身的思考。巴菲特投资办法一直在进化，从格雷厄姆式的投便宜的公司，再到后来的合理的价格买好公司。最核心的还是能力圈，懂这个行业，知道未来趋势，有真实有效信息。那公司未来的利润就大概率能判断。02-28

不错的案例复盘，偏重于定量分析，可以和《巴菲特之道》配合着看。02-23

只能获取一些分析轮廓，那些复杂的决策过程和分析总感觉较欠缺。关注点1.利润的增长及可持续性 2.能力圈范围内，业务逻辑容易理解 3.估值，主要参考指标 市盈率，市净率，企业价值/息税前利润 4.收益。ROE ROA，已投资金回报率 5.对管理层的深度考察 6.价值型，增长型，机会型，迎合市场的就是好的04-02

国内个人投资者崇拜巴菲特，但是通过这本书可以看出巴菲特并不是一个可以被普通投资者效仿的对象。首先，巴菲特从早期开始的股本就足以影响到管理层，接触到高层，评价他们的性格和能力，这样就可以获得比一般投资者更多的一手信息，甚至私有化公司让管理层在没有股东回报压力下尽力谋求发展。其次，巴菲特通过市场直接交易可以不必为别人支付管理费，达到预期收益率可以较少承担风险，并可以选择优先股等多种投资方式达到预期收益率不必拘泥于普通股的单一形式和回报方式。第三，巴菲特通过收购金融机构可以扩充自己的资金池。但是本书仍然为我们提供了很多值得学习的经验，例如，钻研同一领域并反复投资，对公司持续增长的追求，对股票估值的逻辑（资产净值，安全边际，市场预期），最不济也可以通过本书理清看财报的逻辑。12-31

比投资案例集那本书好！银行保险业投资要点：当一些保险公司刻意追求保费收入的增长时，国民保险公司却以盈利为目的，相对保守谨慎。在“二战”时的“糖配给”（原料短缺）时期，当别的糖果公司偷工减料，喜诗不仅保持配方不变，而且从不囤积居奇。(万科也不囤地，对上下游利益照顾的很好)激情是一个重要的成功要素。你会常常在家族企业里找到这种要素，而在专业管理的企业中，发现它的概率就不是那么大了。(长期激励的问题，职业经理人制度对应的是股权激励，但家族企业换代风险比较大，任命也可能有裙带关系。)06-07

其实说起来，巴菲特坚守的投资策略是很简单的：买便宜的，高品质的公司，足够便宜就有足够的安全边际，而高品质代表着可持续的盈利能力。但如何挖掘到一个好的投资标的又是一件非常复杂，艰难的事情，需要运用你坚固的专业知识，需要花费你大量的时间，精力以及耐心。巴菲特是这样做投资的：1、守在能力圈内，做全面，细致的基础调研，抓住关键高效的信息，最大限度地理解有效信息的内含价值，并反复利用这种知识；2、花时间去寻找利润增长稳定性很好的企业，对标的公司的未来前景作出可靠预测；3、不拘泥于某种投资策略，构建适用于不同市场环境的不同投资风格的专业知识，机会出现时，及时抓住它；没有机会时，不降低投资标准；4、高度关注优秀管理层。说到底，价值投资是一个系统性极强的复杂工程。01-31

结构和条理很清晰，值得学习。07-23

巴菲特好多案例都不是个人投资者能学的11-26

价值投资是一个复杂的系统性工程，绝非中国巴菲特们那样喊几句口号就行。03-12

投资看上去很轻松，深入下来有大量信息分析、趋势判断、估值计算，做到最好也不一定能够成功，还有很多不可预料的因素统统归结到运气，这种概率游戏看似简单，其实大部分人都不适合。作为一个不靠谱的业余投资，首先心要敬畏，赚钱不容易，亏钱快得很；不熟不投，在日常生活和工作中细心发掘好的标的；心态放平，用自己不着急用的钱，时间是你比专业投资者的优势；多思考故事的逻辑，不把感情投放在内，投资只是投资；热爱生活，心情总会随之起伏，但不要被左右了，总还有更多有意思的事情需要你。05-25

作者搜罗并解读相关的资料，还原历史抉择中的巴菲特，每个阶段、对每个标的如何思考价值，非常好的一本书03-29

相比于之前出版的《巴菲特投资案例集》，这本书要好太多。前者几乎完全抄袭于巴菲特的信件，几乎没有太多作者个人的分析。而这本书则是搜集了更多的信息，并且作者从更严肃的角度思考了为什么巴菲特会选择投资这些公司。我还不得不提及本书的译者翻译了相当数量的估值类书籍，并且翻译质量也属上乘。书的内容我给四分，翻译再加上一分。同时我建议读者最好先具备坚实的公司理财知识。有太多所谓的价值投资者往往沉迷于浪漫主义的分析，缺乏坚实的基本功。典型的案例比如雪球网上所有看多神州租车的分析。缺乏基本功的体现就在于罗列公开数据，将任何回购行为视为利好，随意给予估值倍数并带有莫名的自信，同时对于明显的公司治理问题视而不见。12-16